【養(yǎng)老金融】美國居民如何養(yǎng)老？（下篇）
【看居民】
美國居民家庭在退休時依賴各種養(yǎng)老資源的組合，每種養(yǎng)老資源所扮演的角色因時間和家庭而變化。通常來說，美國居民家庭養(yǎng)老保障包括社會保障（Social Security）、雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃（employer-sponsored pension plans）和私人儲蓄（private savings）“三大支柱”，但更確切地說，美國居民家庭養(yǎng)老保障是一個五層金字塔體系，還包括個人自有住房（homeownership）和其他類型資產(chǎn)（other assets），能夠較好保障人們退休后的生活水平。
圖1 美國居民養(yǎng)老保障金字塔體系
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會(ICI--The Investment Company Institute），中信銀行財富管理。
美國養(yǎng)老金體系第一支柱（社會保障計劃）是低收入退休居民重要的生活保障
社會保障計劃是美國居民養(yǎng)老保障金字塔體系的基石，是低收入退休人員重要的收入來源。社會保障資金來源是按照受保人群工資收入的12.4%比例計提，其中雇主和雇員各繳納6.2%，2021年最高應納稅收入金額為14.28萬美元。雖然對于終身收入較低的居民而言，社保累計繳費金額在其總收入中的比重更高一些，但要看到社保不僅是終身低收入退休居民的重要生活保障，也是所有退休職工的重要收入來源。普惠性是美國社會保障計劃最大的特點，可覆蓋96%的勞動人口。
根據(jù)美國國會預算辦公室的測算，對于二十世紀六十年代出生且已滿65歲領取社保的人群而言，如果其所在家庭終身收入排在最低20%，退休首年的社保補貼對其終身收入（經(jīng)平均通脹指數(shù)調(diào)整后）的替代率達到78%，隨著家庭終身收入的提高，社保補貼替代率也會隨之降低。
圖2 美國社保對60年代出生的人所在家庭收入的平均替代率
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會(ICI--The Investment Company Institute），國會預算辦公室（CBO-Congressional Budget Office），中信銀行財富管理。
注：替代率是指社保補貼扣除收入稅后的凈額部分與終身收入（經(jīng)平均通脹指數(shù)調(diào)整后）的比值，這里主要針對在65歲之后開始領取社保補貼的職工人群。
雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃和個人退休賬戶（IRA計劃）是社會保障計劃的重要補充
對于美國養(yǎng)老金第一支柱社會保障計劃替代收入份額較小的家庭而言，雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃和個人退休賬戶的重要性大大增加。截至2019年，美國3/4臨近退休（55歲至64歲）的居民擁有雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃（由私營部門和公共部門發(fā)起的DB和DC計劃）和個人退休賬戶（IRA計劃）。
根據(jù)美國投資公司協(xié)會和美國人口調(diào)查局的抽樣調(diào)查，截至2021年末，在美國將近1.3億戶家庭中，63%的家庭（8200萬戶）參與了雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃和/或IRA計劃，56%的家庭參與了雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃，37%的家庭參與了IRA計劃，其中30%的家庭既參與了IRA計劃也參與了雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃。從年齡結(jié)構(gòu)來看，養(yǎng)老儲蓄的關注度和需求度隨著年齡的增長而提高，年長居民更有可能擁有養(yǎng)老資源，比如上述提到3/4臨近退休的居民擁有養(yǎng)老儲備。
圖3 美國居民在社保計劃之外參與其他養(yǎng)老金計劃的比例
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會(ICI--The Investment Company Institute），美國人口調(diào)查局（US Census Bureau），中信銀行財富管理。
注：這里IRA計劃包括傳統(tǒng)型IRA、羅斯型IRA和雇主發(fā)起型IRA（簡易雇主計劃IRA、工資扣除型簡易雇主計劃IRA、雇員儲蓄激勵匹配計劃IRA），雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃包括DC和DB計劃。
年齡越大，權(quán)益類資產(chǎn)持有越少，但整體占比依然偏高
401（K）計劃作為美國私人養(yǎng)老體系DC計劃中的重要組成部分，不同年齡階段的投資者在權(quán)益類資產(chǎn)配置比重也存在差異。根據(jù)2019年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，67%的401（K）參與者在其20多歲時持有權(quán)益類資產(chǎn)的比重超過80%，對比60多歲的401（K）參與者，僅有14%的參與者持有權(quán)益類資產(chǎn)的比重超過80%?？梢婋S著年齡增大，高比例配置權(quán)益類資產(chǎn)的401（K）參與者比例在逐漸下降。進一步觀察年長人群在401（K）計劃中投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的情況，我們發(fā)現(xiàn)有超過60%的年長參與者投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例超過40%，有28%的年長參與者投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例超過60%。
圖4 2019年度不同年齡段的401（K）計劃參與者投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)EBRI/ICI指定參與者退休計劃數(shù)據(jù)收集項目進行的匯總，中信銀行財富管理。
注：權(quán)益資產(chǎn)包括股票基金、公司股票，以及平衡型基金中的股票投資部分；“基金”包括共同基金、銀行集合信托、人壽保險獨立賬戶及主要投資于證券的任何集合投資產(chǎn)品。
作為美國養(yǎng)老金第三支柱的個人退休賬戶（IRA）計劃，超過三分之一的美國家庭至少擁有一種類型的IRA，其中傳統(tǒng)IRA和羅斯IRA是個人退休賬戶的主導類型，在資產(chǎn)規(guī)模上，傳統(tǒng)IRA相較于羅斯IRA規(guī)模更大，截至2021年末，傳統(tǒng)IRA規(guī)模占美國養(yǎng)老金規(guī)模將近30%，羅斯IRA占比僅3.4%，不過由于羅斯IRA相較于傳統(tǒng)IRA限制更少，更偏向于低收入人群，所以近幾年羅斯IRA發(fā)展速度較快。
從不同年齡段投資類型來看，年輕IRA投資者比年長IRA投資者持有更多的股票、股票基金和目標日期基金，年長投資者則更傾向于投資債券、債券基金和非目標日期平衡基金。無論是傳統(tǒng)IRA投資者，還是羅斯IRA投資者，不同年齡階段投資股票和股票基金的比例均較高。尤其是近幾年發(fā)展較快的羅斯IRA，年長投資者配置權(quán)益類資產(chǎn)的比重超過了年輕投資者，且不同年齡段持有股票和股票基金投資比例均超過60%，遠大于傳統(tǒng)IRA投資者。
圖5 2018年度IRA 投資者的不同年齡所選的投資類型
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會(ICI--The Investment Company Institute），IRA投資者數(shù)據(jù)庫，中信銀行財富管理。
注：1.其他投資包括存單和無法識別的資產(chǎn)（unidentified assets）；
2.債券基金包括債券型共同基金、債券型封閉式基金和債券ETF；
3.美國投資公司協(xié)會ICI將平衡性基金歸類為混合型基金；
4.目標日期基金通常在接近或超過基金的目標日期時（通常包含在基金名稱中），對投資組合進行再平衡，使其持倉減少對成長性的關注、增加對收入性的關注；
5.股票基金包括股票型共同基金、股票型封閉式基金和股票型ETF；
整體而言，美國居民家庭在私人養(yǎng)老金體系中的資產(chǎn)配置偏向權(quán)益性資產(chǎn)，其中，在個人退休賬戶中，年輕投資者和年長投資者在配置股票、股票基金等權(quán)益類資產(chǎn)的比重差別不大，尤其在羅斯IRA計劃中，年長投資者配置權(quán)益類資產(chǎn)比重高于年輕投資者。
通篇分析，美國居民所表現(xiàn)出對權(quán)益類資產(chǎn)的偏好，一方面體現(xiàn)出美國多元化的養(yǎng)老保障體系，能夠滿足不同收入群體的養(yǎng)老需求，另一方面從側(cè)面反映出美國金融機構(gòu)具備結(jié)構(gòu)化、體系化的投資顧問模式，誠然，也離不開美國居民較高的金融知識普及程度以及對金融的認知水平。
風險披露聲明及免責聲明
本內(nèi)容僅代表中信銀行財富管理團隊在發(fā)布時的設想、分析及見解，并不代表中信銀行全部立場，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。投資有風險，入市需謹慎。產(chǎn)品歷史業(yè)績不代表未來收益，也不代表對業(yè)績的承諾。未經(jīng)本行書面同意的情況下，任何人不得以任何方式或以任何途徑復制或傳送本文件各部分。有問題可咨詢您的理財經(jīng)理或撥打我行客服電話：95558。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、Wind、公開資料整理。
