光伏行業(yè)為何一直漲？
最近三個月，光伏行業(yè)走勢很強，行業(yè)指數(shù)的漲幅超40%，不僅收復(fù)了年初以來的全部跌幅，還錄得9%以上的正收益。資金為何這么青睞光伏行業(yè)？今天跟大家聊一聊背后的邏輯。
數(shù)據(jù)來源：Wind、中信銀行財富管理
首先，過去十年，光伏發(fā)電的成本出現(xiàn)大幅度降低，降幅達到90%。大部分地區(qū)的光伏發(fā)電成本已與煤電相當(dāng)，說明光伏發(fā)電已經(jīng)具備經(jīng)濟性，不再是只有環(huán)保概念。而且，未來成本還有繼續(xù)下降的空間，一是現(xiàn)在硅料處于高位，后面硅料價格降低會帶動光伏制造成本的降低；二是電池新技術(shù)的應(yīng)用會帶來轉(zhuǎn)換效率的提升，可以進一步降低發(fā)電成本。
數(shù)據(jù)來源：Wind、中信銀行財富管理
其次，由于光伏發(fā)電成本大幅度降低，2012年以后光伏發(fā)電的裝機量快速上升，市場需求得到大幅度的釋放。但是，光伏發(fā)電的核心邏輯不是終端用電量會有多大增長，而是滲透率提升的邏輯，即光伏發(fā)電在全部發(fā)電中占比的提升。這個邏輯的核心支撐是：能源格局的安全性、能源結(jié)構(gòu)的多元化，環(huán)保要求、經(jīng)濟性。
數(shù)據(jù)來源：Wind、中信銀行財富管理
第三，原油產(chǎn)能并不集中，而是分散在沙特、俄羅斯、美國等各個國家，很難形成全球壟斷。但光伏不同，光伏制造整個產(chǎn)業(yè)鏈基本都掌握在中國人手里，國內(nèi)供給在任何環(huán)節(jié)都占全球70%以上的份額，其中：硅料占比超過75%，硅片和電池片產(chǎn)能超過95%，組件產(chǎn)能超過75%。根據(jù)IEA預(yù)測，到2025年，中國在某些環(huán)節(jié)的產(chǎn)能占比將達95%甚至以上。
第四，需求端格局很好。2013年以前，光伏裝機需求年均增速約80%，但需求主要來自歐洲國家，例如德國、西班牙、意大利等；2013年，歐洲對光伏補貼退坡，對總需求沖擊比較大，但是好在中美日等大國需求開始上升，2013-2018年全球裝機量的年均增速約30-35%；2019年以后，光伏裝機需求呈現(xiàn)全球化，不再是一家獨大，單個市場對總需求的影響減弱，并且由補貼轉(zhuǎn)向平價，所以需求端呈現(xiàn)更強的持續(xù)性與穩(wěn)定性，年均增速預(yù)計20-25%。
數(shù)據(jù)來源：Wind、中信銀行財富管理
從技術(shù)周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段看，二級市場的光伏行業(yè)分別經(jīng)歷了萌芽期、泡沫期、淘汰期、復(fù)蘇期，目前可能已經(jīng)發(fā)展到估值和盈利雙擊的成熟期，是勝率和賠率最舒服的投資階段。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、中信銀行財富管理
所以，我們可以簡單總結(jié)一下：由于光伏的制造成本大幅降低，光伏發(fā)電不再是一個環(huán)保概念，不再是富裕國家才能享受的奢侈品，供給端基本掌握在中國人手里，硅料、硅片、膠膜、組件現(xiàn)在都是寡頭壟斷，逆變器是壟斷競爭；需求端不再依賴單一國家和地區(qū)，也不再依賴政府補貼，雖然需求增速沒有初期階段那么高，但需求增長更平穩(wěn)更持續(xù)。光伏發(fā)電平價預(yù)示著行業(yè)發(fā)展進入到成熟階段，這個階段是估值和盈利雙擊的戴維斯行情，是最舒服的投資階段。
未來空間有多大？下圖是主要國家初次能源的結(jié)構(gòu)分布，可以看出光伏發(fā)電在總發(fā)電量中占比仍然很低，考慮到光伏發(fā)電的環(huán)保性和經(jīng)濟性、考慮到全球能源安全大背景，我們認為光伏行業(yè)的投資機遇是長期的。
數(shù)據(jù)來源：Wind、中信銀行財富管理
以上是光伏行業(yè)的概況以及行業(yè)投資的基本邏輯，幫助大家先形成一個基本認知，這個距離投資交易還很遠，真正涉足到光伏領(lǐng)域投資時，還需要做大量細致的研究和跟蹤，包括對產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)的競爭格局分析、企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的跟蹤、對產(chǎn)品和技術(shù)迭代的跟蹤、對公司財務(wù)報表的分析、對二級市場估值和情緒的把握，對宏觀流動性的研究等等，它是一項復(fù)雜的、系統(tǒng)的工作。對于普通投資者而言，建議通過主動管理型的公募基金參與其中，把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做。
風(fēng)險披露聲明及免責(zé)聲明
本稿件僅代表中信銀行財富管理團隊在發(fā)布時的設(shè)想、分析及見解，并不代表中信銀行全部立場，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議。投資有風(fēng)險，入市需謹慎。未經(jīng)本行書面同意的情況下，任何人不得以任何方式或以任何途徑復(fù)制或傳送本文件各部分。有問題可咨詢您的理財經(jīng)理或撥打我行客服電話：95558數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、Wind。
